在东南亚IPO比成为独角兽更值得等待

编者按：本文作者Beacon Venture Capital 的出资人Nattariya Wittayatanaseth 。该公司是泰国第三大银行 Kasikornbank（ KBANK ）旗下的的企业风险出资部分，首要出资企业软件、消费和金融科技的生长阶段草创企业，比如出资了 Grab 和 Nium 。原文标题We don’t need a unicorn. We need a medium-sized IPO ，编译已取得作者的授权。

作为一名在泰国科技职业的出资者，我常常会被问到一个问题：“为什么泰国没有独角兽企业？”

我每次都感到很古怪：为什么咱们应该独角兽？

提出问题的人或许是觉得，假如泰国有独角兽企业，那会有更多出资者对泰国的创业公司发生爱好，紧接着在泰国就会呈现更多创业公司。但事实上，独角兽企业是十分罕见的，仅有1%的创业公司有时机成为独角兽。所以真实的问题是，咱们该等待独角兽呈现吗？咱们应该独角兽企业吗？

没有独角兽再正常不过了！

纵观整个东南亚，只要寥寥几家科技公司市值超越10亿美元。独角兽稀疏的原因是咱们还在科技产业的前期阶段。

东南亚区域的科技职业与美国、我国比较还有巨大的开展空间。 在2018年，东南亚区域互联网经济价值仅1000亿美元（不到GDP 的3%）。 同年美国互联网经济价值1.5万亿美元（占GDP的8%），我国互联网经济价值8540亿美元（占GDP的7%）。独角兽数量同理，东南亚区域仅有11家独角兽企业，只占全球447家独角兽企业的2.5%。比较较而言，美国有206家独角兽企业，我国有109家。

互联网经济稳步的添加 VS. GDP 占比

重中之重：出资退出时机

咱们真实需求的不是独角兽企业，而是创业公司出资退出时机。为了完成高速添加和商业模式扩展，创业公司在高风险的初期或许无法完成盈余，需求依靠外部资金。银行不会为没有盈余才能的公司供给资金，因而创业公司高度依靠风险出资。

风投看中的是资金退出时从所投公司取得的财政报答，而出资退出可以终究靠所投公司被收买或 IPO 完成。因而，出资退出时机决议了风投志愿，而风投决议了创业公司生计的时机，以及终究成为独角兽企业的时机。

关于创业生态系统而言，出资退出时机比成为独角兽企业更重要的另一点原因首要在于，成功的出资退出会敞开创业生态系统“飞轮效应”：出资退出后发生的资金本钱将为下一代创始人、出资人和创业公司供给资金。比如说，1957年仙童半导体公司（ Fairchild Semiconductor ）促进了硅谷兴起；而在 Paypal 卖身 eBay后，原团队连续创立了13家公司，其间8家成为了独角兽企业；东南亚的 Lazada被阿里巴巴收买后，原团队也连续创立了 Pomelo 、Aspire和 Intrepid等公司。

创业生态系统“飞轮效应”

跨国公司（尤其是我国公司）挑选经过收买的方法进入东南亚商场并不稀罕，原因是东南亚区域中等体量的收并购买卖规划比 IPO 大11倍 [1]。别的，东南亚区域具有6.5亿的巨大线上用户群，其间一半都是活泼用户。因而，收买方在东南亚的战略利益使被收买带来的财政报答要比公司上市要大得多 。

亚洲区域每年有几千起收并购买卖，但是每年在东南亚证券买卖商场上市的公司只要上百家。迄今为止，只要15家创业公司上市 ，其间只要7家挑选了东南亚的证券买卖商场。

这是由于在世界证券买卖商场挂牌上市会面临更友爱的方针、流动性更足够，而出资者对科技公司的爱好也更激烈。由于咱们可彻底改进东南亚区域创业公司的出资退出时机，添加创业公司在东南亚证交所上市的公司数量。

• 改进上市规范，支撑创业公司IPO

不只要改进与公司收入或盈余才能相关的要求，还要改进合规本钱、上市程序的功率和批阅速度。就创业公司上市而言，新加坡是东南亚区域中做得最好的。新加坡专门为高添加公司设立了凯利板（注： Catalist ，相似国内的创业板），新加坡首要证券买卖商场新交所（ SGX ）对公司的收益要求也比泰交所（ SET ）低。即便如此，由于新交所的要求没有澳交所（ ASX ）友爱，新加坡企业家Patrick Grove 挑选让旗下四家公司在澳交所上市。

公司办理问题或许也会阻止公司在区域性买卖所上市。有些买卖所不答应公司在开曼群岛注册，比如港交所（ HKEX ），这或许也是最初阿里巴巴挑选在纽交所上市的原因之一。新交所则不答应公司在两地上市，因而期望保存对公司日常运营控制权的创始人往往更喜爱两地上市，比如 Mark Zuckerberg 。

2018 年各职业 IPO 上市状况

• 进步出资者对科技公司的爱好

现在东南亚的证券买卖所中，消费品、工业产品和能源职业公司居多，但科技公司即将在区域性证券买卖商场上兴起。

出资者的爱好这很大程度上取决于他们对该职业的了解程度，这一要素也决议了公司挑选上市的区域。例如，矿业公司喜爱在加拿大或澳大利亚上市，科技公司往往赴美上市，消费品公司则喜爱在亚洲上市。别的，当买卖所中散户占比较大时（比如泰交所），假如散户可以了解公司的盈余方法和生命周期，公司的股市体现就会比较好。一个职业的分析师数量也会影响出资者的爱好。

• 添加股票商场流动性和吸收才能

在原股东占股份额稀释尽或许少的状况下，公司会挑选发行定价尽或许高的证券买卖商场。2017年 Sea Group在纳斯达克上市时，IPO融资总额高达10亿美元，这是当年IPO融资金额第五高的公司。比较之下，亚太区域同一季度IPO融资金额中位数仅4700万美元。纳斯达克的流动性和吸收才能使得Sea Group的市值超越了40亿美元。考虑到亚太区域公司上市后市值中位数仅1.93亿美元，假如其时Sea Group选在亚洲上市，恐怕无法拿到那么高的发行定价。

打个比如，假定Grab明日要上市 ，公司估值100亿美元，期望融资15亿美元（假定股权稀释为15%）。考虑到东南亚区域证券买卖商场 IPO融资中位数仅为8200万美元 [2]，没有一家东南亚证券买卖所可以支撑Grab 的上市计划。

定论

独角兽或许会影响出资者对当区域科技产业的整体观点，但无法添加出资者的出资退出时机。咱们该做的榜首件事是改进创业公司的上市规矩，使中型创业公司能在区域性证券买卖商场上市。久远来看，跟着上市公司的添加，出资者对科技公司的了解程度和商场的流动性就会越高，构成滚雪球效应。

因而，重要的问题并不是泰国为什么没有独角兽企业，而是咱们该怎么让商场更好地支撑创业公司的出资退出。协助中型创业公司在区域性证券买卖商场上市来完成出资退出，将有助于翻开商场局势，发明动力，能在商场未来现更多出资退出、招引规划更大的 IPO 。在这一步之后，泰国或许更有必定的概率会呈现独角兽企业。

[1]根据2018年数据。数据来历：Statista 1、Statista 2及德勤（ Deloitte ）。

[2]根据2018年数据。

编 | 裘泽慧@36氪出海

图 | Pixabay